來源: 上海證券報(廣州)
核心觀點
1月銷量符合預期,2月有望顯著增長;預計2012年汽車需求季度增速前低后高,預期有望逐步改善,關注低估值、地位穩固的中高端優勢企業。短期關注重卡旺季需求恢復。2月汽車銷量顯著增長有望驅動板塊預期轉暖,短期有助板塊估值修復;一季度上汽集團、宇通客車等部分優勢公司業績仍有望維持穩健增長。銷量增速低點已過,一季度后銷量增速將有望逐步回升至10%左右。重卡需求旺季將至,當前庫存較低,短期關注重卡需求恢復。
汽車市場
1月汽車銷139萬輛(同比-26.4%);2月由于基數原因和補庫存需求銷量有望顯著增長;預計一季度汽車銷量同比低增長。去年同期行業銷量延遲確認以及補庫存規模較大導致基數較高,今年1月春節因素導致工作日減少約1/4共同影響1月銷量增速。目前行業庫存水平較去年同期處于較低水平,2月由于基數原因和補庫存需求汽車銷量有望顯著增長。一季度后銷量增速有望回升,預計全年汽車銷量增速仍有望達到8%-10%。
乘用車
各子行業均有下降,SUV表現相對出色,中高端車企表現較好;2月銷量增速將顯著回升。1月轎車(銷80萬輛,同比-26%)、MPV(3.6萬輛,-23%>、SUV(12.6萬輛,-12%)、交叉型乘用車(20萬輛,-24%)銷量均有不同程度下降,SUV去年同期基數較高,表現相對出色。中高端合資品牌整體表現明顯好于自主品牌,其中上海大眾(一3%)、上海通用(-4%)、悅達起亞(- /70)等公司表現較好;日系品牌整體表現較弱。
商用車
受宏觀經濟及春節影響整體需求仍低迷;重卡需求旺季將至,2、3月同比增速將明顯回升;大中客在校車需求驅動下,2、3月環比將提升。
受宏觀經濟增速下滑及春節淡季影響,1月重卡銷3.8萬輛(同比-55%),主要企業同比負增長顯著。雖宏觀經濟增速仍處尋底過程,但重卡庫存低于去年同期,旺季來臨有望驅動批發銷量顯著恢復,有助預期改善。校車標準可能于近期實施,預計2012年校車銷量或達2-3萬輛,驅動大中客需求較快增長。
維持行業“強于大市”的評級
當前市場對于汽車行業的態度逐漸由非常悲觀轉向偏樂觀,隨汽車銷量增速恢復,行業預期有望逐步改善。主流公司當前估值水平處于2011年8-10倍,處于歷史較低水平和市場底部。一季度建議關注優勢公司的估值修復,二季度后伴隨增速回升,相對弱勢公司可能存在盈利修復的機會。維持汽車行業“強于大市”評級,建議關注:上汽集團、華域汽車、宇通客車、威孚高科、江鈴汽車、一汽富維、悅達投資等。
風險因素
宏觀經濟增速恢復進程不達預期導致商用車需求持續低迷,車價降幅超過預期,原材料價格顯著上漲,人力成本過快上漲等。
